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欧洲天然气供需新结构初显格局，价格不断回落

自俄乌冲突后，欧洲地区大量采补LNG以补充俄罗斯管道气供应缺口，但根据往年消费需求推测，虽然欧洲进口大量LNG以弥补缺口，但仍旧难以弥补市场库存，若俄罗斯西行管道气彻底断供，将导致欧洲出现1560亿立方米天然气缺口，而当时欧洲LNG进口能力仅仅还留有约6500万吨剩余进口能力，无法弥补俄罗斯撤出欧洲天然气市场的影响，市场恐慌氛围浓厚，TTF期货价格大幅走高，截至2022年8月26日，TTF期货价格达到2022年全年最高，为99.41美元/百万英热，环比年内最低涨幅高达326.29%，低位的库存以及管道气的减量导致欧洲采买LNG需求大幅增加，国际贸易套利价差不断扩大，带动DES中国价格走高。2023年以来，俄乌局势逐渐缓和，对天然气市场影响逐渐减弱，欧洲温和的冬季及欧盟强制缩减15%消费量的举措使欧洲渡过了一个平稳的供暖季，在供暖季前期，欧洲地区天然气价格仍旧存在爬升趋势，但由于持续的温和天气使得欧洲库存不断增加，市场下游天然气消耗基本得到满足，供暖季后期，欧洲市场恐慌性情绪下降，欧洲天然气市场价格大幅下降，期内最大跌幅可达70.97%， TTF期货价格迅速回落。

中国大量签订LNG长协，以确保低价LNG资源进口稳定性

在俄乌冲突爆发之后，受到欧洲天然气价格推涨影响，东北亚地区天然气现货价格同步上涨，市场采买积极性较低，我国在现货价格保持高位运行时采购LNG以长协为主，保证了在天然气国际价格大幅波动的期间内仍旧可以购进大量低价资源以稳定民生经济，据隆众资讯统计，2022年我国LNG平均进口成本为5397.53元/吨，东北亚地区现货价格为11157.62元/吨。自2022年以来，我国新签长协数量不断增加，据隆众资讯统计，自2022年后开始执行的LNG长协合同多达22份，其中新奥、中海油签署LNG长协数量最多，申能、杭嘉鑫、中石化、深圳燃气、新天、中石油、佛燃、广州发展天然气等公司均有LNG长协合同签署。由此可见，我国民营资本签署LNG长协数量大幅增加，可有利保证我国LNG低价资源稳定供应。

美国输出LNG资源增加，供需新结构逐步形成

自2022年供暖季始，欧洲市场库存始终维持高位，亚洲LNG转卖欧洲船只减少，东北亚地区供应不断增加，LNG长协资源不断向中国国内倾斜，使得中国进口LNG资源成本与国际现货价格波动脱钩，保证中国仍可在俄乌冲突期间大量采购较为低价的LNG资源。2023年5月以来，DES中国价格首次跌破10美元/百万英热大关，2023年6月初，东北亚国际现货价格（DES）维持在8~9美元/百万英热区间波动，LNG现货价格自2022年以来首次低于长协价格，国内上游买家积极优化资源池，开始进口LNG现货以拉低整体进口成本，俄乌冲突对天然气市场影响逐渐减弱，国际天然气市场新供需结构逐渐形成。俄乌冲突之后，美国LNG资源出口量不断增加，据隆众资讯统计，2022年美国LNG出口量相比于上年同期上涨8.36%，挂钩亨利港天然气期货结算的长协合同不断增加，美国天然气期货在国际天然气市场中的话语权逐渐增大。美国天然气期货发挥的作用也越来越强。以芝商所（CME）亨利港天然气期货（产品代码：NG）为例，该期货合约作为美国出口LNG重要的价格指数，深刻的影响着国际天然气价格走势。目前欧洲仍旧是美国出口LNG的主要方向，NG主力期货的价格波动无时无刻的不在影响着欧洲的天然气价格走势，当NG期货价格下行时，欧洲采买美国LNG资源增加；NG期货价格上行时，欧洲投资者则更倾向于通过NG期货对冲以控制现货成本。且随着中美两国经贸往来回温，中国与美国在天然气方面的合作也逐步推进，中国天然气上游玩家对亨利港天然气期货的关注度渐渐提高，美国的天然气价格指数在国际上发挥的作用日益重要。目前NG期货价格（下图深蓝色线）低于俄乌冲突爆发前的水平。为了把控价格波动风险，可参与天然气期货市场。但目前国内暂无天然气期货，所以亨利港天然气期货正好补充这个缺口。该期货合约的最大特色是交易量大，流动性强，根据芝商所的数据（下图），未平仓合约持续增长，与2022年同比，已增加了19%，目前已超过200万份合约。

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