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公司发布2023H1 业绩预增公告。23H1 营业收入13.7 亿元左右，同比增17.01%， 较21H1 增25% 左右； 归母净利润1.01~1.11 亿元， 同比增100.4%~120.24%，修复至21H1 的54%~60%；扣非净利润0.95~1.05 亿元，同比增131.54%~156.45%，修复至21H1 的54%~60%；每股收益0.14 元/股。

收入端高增，利润端仍有修复空间。 我们测算，23Q2 营业收入7 亿元左右，同比增30%左右（23Q1 收入同比增速：+6%），较21Q2 增长25%左右（23Q1收入较21Q1 增速：+24%）；归母净利润0.5~0.6 亿元，同比增1524%~1827%，修复至21Q2 的58%~69%。

线下持续拓店，新店经营效率提升。截至6 月30 日旗下门店631 家左右，较年初增18 家，较去年同期增60 家。随着国内经营环境恢复，新开门店销售提升，费率优化。

国内表现较优，海外业务受大环境影响较大。国内业务利润端实现良好恢复，海外尤其法国地区受通货膨胀、社会安全形势影响，业绩受到较大冲击。公司旗下品牌中IRO 主要经营地为欧洲及北美，2022 年其收入占公司总收入的27.9%。

公司业绩预增主因：①多品牌矩阵发力，ELLASSAY 主品牌收入较同期实现良好回升，成长期品牌self-portrait、Laurèl、IRO Paris 中国区表现突出。②线下渠道积极扩张，在经营环境改善后助力营收增长。③线上多品牌多平台发展战略，上半年线上销售取得良好增长。④国内消费环境恢复，利润端修复。

盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024 年归母净利润3.03 亿元/3.91 亿元，给予公司2023 年PE 估值18X，对应目标价14.76 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。疫情反复，零售环境恢复不及预期，开店速度不及预期，国际环境变化影响境外业务。

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